数读公链用户价值：以太坊仍是大户首选，TON上无巨鲸？
原文作者：Frank，PANews
自从 Telegram 生态内的小游戏爆火之后，加密领域的用户量迎来了激增，此前的明星项目用户量在 TG 小游戏动辄上千万，甚至数亿用户的量级面前似乎显得微不足道。但我们好像都忽视了一个问题，关于用户的价值讨论。以太坊的日活跃用户只有 40 ~ 50 万之间，却仍是市值第二大的公链，而日活轻松突破 200 万的 TON，却只能排在第十位左右？是市场对于价值的错估还是这些公链之间的用户价值确实存在巨大的差距？PANews 就各个公链的用户真实价值做了一番分析，试图揭开公链用户价值的谜团。
主要研究方法如下，为了更加真实的还原各个公链上的用户价值。PANews 对 Solana、以太坊、TON、Sui、Base、BSC 等几条热门公链的部分代币进行计算，由于一直以来没有现成的指标展示公链用户价值，我们通过将代币市值和持币人数相除后得到的平均值，对比这个平均值也就是这些热门代币的平均每个地址的持币价值，另外，为了更贴近真实情况，将持币地址当中的交易所地址、团队持币地址、锁仓地址等大户剔除后进行计算。当然，这个方法可能并不严谨，因为平均值从来都不代表大多数，且市值存在虚市值，但这对公链用户的价值排名具有较大参考意义。
除此之外，PANews 还针对每个公链的日交易额除以日交易笔数，计算平均每笔交易的规模也能一定程度的反应链上的用户价值情况。
以太坊的各项数据仍然处于领先地位，在以太坊上我们选取了 USDT、USDC、SHIB、UNI、PEPE 等几个币种作为分析对象，按照剔除大户地址之后的平均价值来看。这些代币的平均地址持仓金额达到了 3500 美元左右，远高于其他公链，约为 Solana 链的 6 倍左右，而两者的市值相差为 5 倍左右。从这个角度来看，Solana 的市值似乎有些被高估了？而单笔的交易规模上，以太坊的单笔交易规模达到了 1160 美元，这个数据也远高于其他公链，由此看来，以太坊仍是大户们的不二选择。
Solana 如今已经成为行业内最具代表性性能公链，其各项指标也基本可以作为一个标准进行对比。不过在调研的过程中，PANews 发现 Solana 的治理代币 SOL，居然在任何地方都无法得知该代币的持币人数。因此在研究时，我们只能取一些其他在 Solana 链上较有代表性的代币作为数据来源，如 JUP、USDC、USDT、BOME、Bonk 等。
在经过计算后可以看出在在直接将这些代币的市值和持币地址进行相除后平均每个地址的持币价值约在 2240 美元左右，这个数值在各个公链当中仅次于以太坊。不过在这些代币的锁仓、交易所等地址剔除之后，其平均地址的持仓金额则降至 635 美元左右。
此外，在对比这些代币的持币价值当中可以看到持有 MEME 币的用户地址平均金额要明显高于稳定币的账户，这个现象在以太坊则是反过来的，或许侧面也能说明相比较而言，以太坊的用户可能更偏好 DeFi，如通过稳定币生息的收益方式。而 Solana 的用户则更偏好于冲土狗。根据 Hello Moon 的数据显示，过去一个月，超过 8600 万用户钱包中持有 0 SOL，约 1550 万用户持有少于 1 SOL，约 150 万用户持有少于 10 SOL。
10 月 8 日的数据，Solana 全链产生了约 2.5 亿笔交易，其中约 26.2% 的交易是非投票交易。当日的总交易额约为 11.5 亿美元，平均每笔交易的规模为 17.4 美元。这个交易规模看起来还是以 MEME 币的交易为主。
Arbitrum 是当前以太坊L2当中数据表现最好的网络之一，从数据的结果来看，Arbitrum 似乎也确实承载了以太坊的不少高价值用户。在剔除交易所等大户之后，Arbitrum 的平均地址持仓金额仍达到 487 美元，仅低于以太坊和 Solana。不过，以 USDC 为例，Arbitrum 上有一半的 USDC 都沉淀在 Hyperliquid 当中，其他的几个币种也都是大户持仓比例较高。同时， Arbitrum 上市值较高的代币基本都是稳定币或 BTC、ETH 等质押类型代币，这一特点也和以太坊的用户持仓特点较为相似。从这个角度来看，Arbitrum 可谓是继承以太坊基因最多的L2。Arbitrum 的单笔平均交易规模为 282 美元，仅低于以太坊。
近期，Sui 将成为 Solana 最有力的竞争者的言论甚嚣尘上，从链上数据来看 Sui 的数据也确实有着较为出色表现。在 Sui 上，我们选取了 SUI、wUSDC、USDT、CETUS、SCA 等几个市值较高的代币作为对比。在 Sui 上，这些代币明显的分散程度更高，因此 wUSDC、USDT 几乎没有比例太高的剔除对象。综合来看，Sui 上这些代币的平均地址持仓金额为 271 美元，这个数据值要高于 TON，和 Solana 约有 1 倍的差距。
不过，从交易规模上来看， 10 月 8 日数据显示，Sui 的平均交易规模为 1.8 美元，是各个公链当中最低的。不过这个数据可能是源于 Sui 近期的交易笔数出现异常激增，超过了 1 亿笔，具体是机器人进场刷量导致还是又一个类似 SPAM 的垃圾邮件挖矿程序出现目前还无从得知。如果按照 10 月 3 日的数据计算，平均每笔的交易规模约为 11.47 美元，这个数据略低于 Solana，但远高于 TON（这个数据可能更接近于 Sui 的日常水平）。
相比之下，BSC 的数据水平处于中等，与 Solana 和 Sui 不同，BSC 的属性特点更像以太坊，在 BSC 上我们选取了 BETH、BSC-USD、WBNB、USDC、DOGE 等 5 个代币进行分析，其平均地址的持仓金额约为 167 美元（剔除交易所、锁仓等大户后），而平均的交易规模 BSC 却表现的更亮眼，平均单笔的交易规模约为 237 美元，这个数据仅次于以太坊，而高于其他的公链。
靠着 Notcoin、Hamster Kombat、DOGS 等几个热门小游戏的推动，TON 已成为当下活跃度最高的公链之一。不过，TON 的真实热度和市场的认可似乎一直都处于一种模糊的状态。据 cointelegraph 报道， 10 月 7 日，Web3 反诈骗解决方案 Scam Sniffer 分享了一张基于 TON 的黑客软件宣布关闭的屏幕截图。黑客表示，社区中没有足够的加密鲸鱼，这对其业务不利。
在 TON 上，我们选取了 DOGS、NOT、TON、USDT、HMSTR、CATI 等几个代币进行分析。这些代币的结果显示，其平均的地址金额仅为 106 美元，在几个分析的公链当中处于垫底状态， 而在交易规模上，TON 的交易规模仅为 3.38 美元，也处于较低水平。或许，从这个角度来看，TON 生态目前仍处于只有热闹，没有热钱的状态
Base 的用户平均持仓价值约为 96 美元，而在剔除大户之前这个数值为 663 美元。通过这个变化能够看出，作为依托于 Coinbase 的 Layer 2 网络，Base 链上的大多数资金基本都沉淀在交易所等机构当中。而散户在 Base 上的资金规模则要小得多。此外，Base 的单笔交易规模在 138 美元左右，也属于高价值交易水平。
汇总来看，通过对比各个链上的用户价值能够发现不同链之间的属性特点。比如新兴的 MEME 热度高的 Solana、Sui 等链的特点是单笔交易规模小，单个地址的资金持仓也较少，但交易数量大。而以以太坊为代表的老牌公链及L2则更受大户青睐，但明显更偏好资产质押等投资形式。在这当中，TON 生态的表现从各个角度来看都和 Telegram 游戏的热度表现有些脱节，不过这种先拉用户的模式还只是开始，是否能够成功突围还有待时日验证。